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204 变化（第1页）

凡利亚正如火如荼地搞着恶意收购，没想到本身的情况转眼间便成了被针对的第一目标。

过山峰的公开质疑既有《BusinessInsider》这类聚焦商业的数字媒体的全文发布，也有《华尔街日报》这类顶级媒体的重点梳理，甚至，连晚上的《每日秀》这样的全美知名节目也谈到了这件事。

之所以获得如此广泛的传播，除了过山峰本身的信用背书，一个重要的环节也居功甚伟。

过山峰罗列了凡利亚制药公司旗下药品这两年涨价的幅度。

“治疗胃溃疡的Zegerid从888美元涨到2600美元，涨幅193%。”

“治疗威尔逊病的Syprine从1395美元涨到4200美元，涨幅201%。”

“治疗糖尿病的Glumetza从896美元涨到3000美元，涨幅235%。”

“治疗铅中毒的CalciumEDTA从950美元涨到7116美元，涨幅649%。”

药品可以涨价，但这样的涨价幅度远超行业平均水平，与此同时，凡利亚的研发投入仅占销售收入的4%左右，也是远低于类似公司15-20%的水平。

自1992年以来，美国每次选举必提医疗成本和保险问题，而在小奥登台之后，医疗改革更被他列为四大执政纲领之一，由此可见公众对此越来越高的关注程度。

在一场事关数百亿美元的医药公司恶意收购案里，另一个神秘的空头登场又罗列最容易引起传播和讨论的涨价情况，舆论的范围确实如愿扩大。

不过，过山峰只是陈述事实，没有煽动情绪，用数据来为这一环节的结论服务，认为“凡利亚公司把研发投入视为成本而非资产，进行的高杠杆、病态涨价、掠夺性收购的激进战略必将难以持续”。

过山峰这次的公开信来自俞兴与刘琬英的合作，关于商业模式的论断就是俞兴的手笔，以及，这也算决定过山峰下场的基石。

除了对其商业模式的否定，对凡利亚如今财务状况的梳理便由刘琬英来负责，她同样是比较了凡利亚与同行的情况，简洁的用合适的数据来说明它以债养债的糟糕局面。

“截止到2013年底，凡利亚的总负债是314.3亿美元，净负债率高达4.2倍，远超制药行业平均的2.5倍。”

“凡利亚在2月份的现金储备仅有18亿美元，不管是本次对艾尔建开启的恶意收购，还是去年以87亿美元收购博士伦，几乎全部依赖于外部融资，即便完成这次的恶意收购，两家公司的总负债也会超过470亿美元，净负债率将飙升至6.1倍。”

“这种高杠杆的以债养债的扩张模式极其脆弱，极容易陷入流动性危机。”

过山峰提到了之前刚被媒体曝光的融资细节，凡利亚使用了155亿美元的过桥贷款，而对于这一段的评价是“凡利亚已经陷入债务驱动的恶性循环”。

简而言之，凡利亚这个提价怪兽已经渐渐控制不住它自己的激进，不得不发起一轮轮的收购来掩饰问题。

公开信的上半部分主要是集中在凡利亚身上，下半部分则是探到目前正在进行的恶意收购，提到潘兴广场参与收购的合规问题，作为近期秘密增持的艾尔建股东，它所体现的立场完全偏向凡利亚，这是颇为罕见的。

以及，潘兴广场与JV所形成的一致行动人也必须审视。

过山峰在公开信的最后对凡利亚发出警告，也提醒大众，一旦艾尔建这一轮不得不屈从于恶霸，受损的是社会全体利益，有关的知情人更应该揭露凡利亚所存在的种种问题。

400亿美元市值的制药公司，超过500亿美元的收购规模，一桩获得知名基金助力的恶意收购以及神秘空头入场曝光的疯狂提价……

再加上广泛的与顶级媒体的联动，正如同A公司CEO大卫的惊喜，作为另外两个当事方，凡利亚和阿克曼第一时间知道消息后都极其震惊。

尤其阿克曼，他既愤怒，也烦躁。

他接到凡利亚公司CEO皮尔森的电话，耐住性子安抚对方：“没问题的，一份公开信而已，我看了全部的内容，没有任何具备足够杀伤力的问题，我会回应的，我会的。”

然而，阿克曼结束通话后就把手机摔到了办公室的墙上。

他犹自不解气，又把面前的文件揉成一团的砸向秘书。

秘书没敢吭声，也没敢有任何动作。

“过山峰，过山峰……”

阿克曼闭眼呢喃了几句同行的名字，心情糟糕透了。

这桩源自凡利亚的恶意收购，他的潘兴广场实际上处在很有利的位置，不管是凡利亚最终成功收购，还是大卫真的找到了愿意提价的白衣骑士，基金已经持有的股份都会大幅增值。

就按现在的报价来算，潘兴广场的股权已经价值51.3亿美元，去掉资金成本和可能存在的司法成本，最终利润能接近20亿美元，将会是一次极其漂亮的操作。

不管凡利亚和艾尔建谁赢，潘兴广场和他阿克曼都会是赢家！

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